春节过后，铜价在利多出尽以及供应严格和美元偏强的压制下展现出较强。5月开始印度韦塔丹公司旗下冶炼厂因环保问题投产，造成LME现货贴水较慢收窄，粗铜加工费（RC）上调。

同时，以Escondida派的智利、秘鲁几大矿山面对劳资谈判。由于国内货币政策严格预期加剧以及美元闻覆以，铜价打开声浪。库存中性保持去化整体看，精铜库存略高于近年同期。考虑到今年中国冶金生产能力增长速度较慢，15月国内产量同比去年减少30万吨，此库存水平可以说道是较为良性的。

6月初全球显性库存比年初减少28.8万吨，国内库存（不含保税区）减少14.8万吨，全球自高位已上升4.9%，国内上升2.2%。目前下游动工整体低于往年同期，且精废替代向精铜端弯曲较多，库存将保持上升。铜矿长年缺口仍遗供应方面，一季度智利铜产量为142万吨，较上年同期大幅度减少18.9%。

短期来看，低铜价对边际供应有促进作用，对中期的铜矿供应也有促进作用，但未来35年内由于前期资本开支上升造成的增量上升仍更为确认。铜精矿加工费目前回落至7683美元/吨，低于我们测算的几乎成本加工费。

利润的下降以及成本上升主要因为铜矿边际供应回落以及国外冶金生产能力关闭影响。另外，副产品硫酸价格下降也是贡献。冶炼厂供应增长速度将之后保持，目前主要通过降低成本和提升工艺来对冲TC上升的影响。

截至目前，2018年中国追加生产能力仍有60万吨左右。统计数据表明，2018年14月中国精炼铜产量为285.63万吨，同比增加11.86%，整个市场的精铜供应较为充裕。

精铜替代占到比下降废铜供需两很弱当前精废价差从低位回落，主要因国内环保检查。江西等地一大批以废铜为原料的粗炼生产能力将被勒令关闭一个月，市场供需两很弱，市场需求要强，造成价差回落。废铜短缺对价格上涨的起到不显著，主要因为实际废置七类进口量增加获得废置六类以及粗铜等的补足。

不过，精废价差稍小仍然指出今年废铜供应偏紧。截至目前，2018年废铜核定进口量总计为48.51万吨，同比去年上升83.86%，国内重复使用及海外投产皆必须时间缓冲器。基本面来看，铜矿末端显然有低于预期的增量，但大罢工风险在铜价下降周期仍然不会持续烘烤，精铜后期的产量将不平稳。

不受环保和原料双重容许，冶炼厂追加和在产生产能力开工率将有所下降。废铜环节，上半年国外废置六类和粗铜阳极板库存减轻供应紧绷。市场需求末端，不受环保压力抨击，整体仍然下滑。

铜价目前底部较为扎实，下跌必须一些利多承托。矿山谈判消息、下游市场需求的较好展现出能否在三季度以求沿袭也是左右市场情绪的最重要因素。

预计今年下半年，整体伦铜走势在66007500美元/吨波动，国内铜价在5050056500元/吨内运营。策略上，可尝试7000美元/吨附近逢消息传递购入，7400美元/吨是强劲压力位，建议多头离场从容，等候新的利多消息，若暴跌6800美元/吨可平仓离场。

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