2018年，镍市逻辑从一类镍供应放宽改向二类镍生产能力扩展，使得全年价格呈现出推倒V走势。年末在宏观上行和印尼追加生产能力双重利空下，镍价堪称一路下斩关口承托低于跌到至8.6万的年内新高。元旦过后，不顾一切市场预测价格将再行斩新高时，镍价却以一根实体长阳打开了2019年的第一波小声浪走势。背后的下跌动能，有可能更加多来自空头利润离场及央行降准带给的流动性受到影响因素。

仔细观察镍市供需面，2018年下半年至今，市场主导的是原生镍，特别是在是NPI供应减少，供需缺口收窄。根据INSG预测，2019年全球原生镍供应将超过238.9万吨，同比快速增长8.4%，供需缺口将收窄12万吨至紧缺2.2万吨。

其中50%以上增量由中国以及中国在印尼投资建设的NPI项目驱动，显镍及FeNi增量合计占到比仅30%。据不几乎统计资料，2019年中印两国NPI追加生产能力多达20万金属吨以上，且多数生产能力将于上半年集中于投入。无论是国内还是印尼，镍生铁冶金利润都是很可观的，冶炼厂在利润抗拒之下当然不会尽早促使项目投产，因此镍价在乐观预期的主导下打开宽约近半年的暴跌走势。

从近期对系统的生产能力投入工程进度来看，印尼不少项目皆经常出现了投产工程进度延后的情况。据SMM数据，截至本月中旬印尼投产工程进度为3.2万金属吨，较上期调研工程进度大幅度增加4万吨。

海外印尼生产能力没能应允投入，国内内蒙主产区又迎接冬季限电，年末低镍铁实际供应经常出现短缺，市场报价结实。张浦近期低镍铁采购价970元/镍，环比下调了1015元/镍。利空预期没能还清，市场乐观情绪减轻也助推了镍价此次下跌。仔细观察近期盘面，外盘伦镍涨幅显著优于国内走势，本周三堪称一度拉涨至11770美元/吨，与盘面价格持续下行比较不应的，是LME镍库存的大幅度上升。

1月9日开始，LME库存之后一改为持续了近半年的小幅上升态势，仅有5个交易日库存之后增加6900余吨，减幅近4%，完全抵上此前一个多月的库存保护环境，LME贴水堪称一度收窄至平水附近。细究前一次库存如此规模大幅度上升，是去年上半年内外盘镍价风头正劲之时。

回至当下，周三午后LME库存数据轻减3000余吨，现货贴水重返66.5美元/吨，随后伦镍高位回吐全部涨幅，日内惜收十字星线。下游方面，去年10月开始不锈钢产量累增，库存低企下钢厂利润持续下降，因此年末钢厂借势春节假期开始密集检修。将近两月总计减产12万吨，很大减轻了不锈钢低库存压力。

岁末终端市场需求惨淡，虽有镍价持续拉涨，但不得已终端已相继开市，市场货源消化较慢，商户为回笼资金少有提价，300系实际成交价不仅没跟涨原料，反而小幅阴跌以促使递。市场库存也侧面证实市场需求低迷。

截至1月中旬国内锡佛两地不锈钢库存总计33.14万吨，较12月末减少3.4%，较去年同期减少9%。综上，镍市目前供需两很弱，本不反对涨幅如此沿袭，但由于前期跌势持续已幸，价格触底时正逢镍铁供应压力延后和LME库存连降数日的利多经常出现，于是时隔半年再度步入下跌。但是价格走势注定要重返供需承托，弥漫在镍市海面的镍铁供应阴云未骑侍郎去，先前生产能力逐步实施而市场需求起色跟上的话，镍价上行动能也不会逐步减弱。

因此，建议慎重追高，防止风险。

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